- 29/11/2024
Chief Strategy Officer Philippe Gijsels verwacht een mogelijk volatiel jaar op de aandelenmarkten, terwijl hij de vraag- en aanboddynamiek voor grondstoffen op lange termijn gunstig acht. Hij merkt ook op dat de koersevolutie van de Amerikaanse dollar minder vanzelfsprekend is dan ze op het eerste gezicht lijkt.
Chief Economist
“2024 was tot hiertoe een bijzonder goed beursjaar, vooral in de Verenigde Staten”, steekt Philippe Gijsels, Chief Strategy Officer bij BNP Paribas Fortis, van wal. “Net zoals in 2023 waren het voornamelijk de zogenoemde ‘Magnificent Seven’ die de stierendans leidden. Dit jaar namen niet alleen dat handvol technologiewaarden – in de praktijk gaat het eigenlijk om iets meer dan zeven aandelen - deel aan de stijging. We stelden namelijk vast dat de rally zich afspeelde op een iets breder speelveld van meerdere aandelen, sectoren, thema’s en groepen.”
Toch kende de aandelenmarkt in 2024 de grootste concentratie in vele decennia. Daarbij maakten de Magnificent Seven maar liefst 30% van de totale S&P 500 uit. Zo’n sterke concentratie met een kleine groep van aandelen die disproportioneel sterk stijgen, werkt het passieve investeren in de hand (i.e. de index kopen zonder een keuze te maken in de aandelen).
De Amerikaanse beurs stak in 2024 met kop en schouders boven de andere uit. Die trend duurt eigenlijk al sinds de financiële crisis van 2008-2009. Met Donald Trump als president-elect en zijn te verwachten beleid is het moeilijk om te zien hoe er op korte termijn een grote rotatie in de richting van bijvoorbeeld Europa en China op gang kan komen. Maar op een bepaald moment zou dat door het grote waarderingsverschil tussen de blokken toch wel eens kunnen gebeuren. Toch is het wijs om, gezien de hele lange periode van Amerikaans exceptionalisme, te blijven focussen op kwaliteit, en dat zowel binnen als buiten de technologiesector. Gezien de geopolitieke en economische onzekerheid komt er mogelijk een zeer volatiel jaar op de financiële markten, waarbij actief beheer misschien wel weer eens de bovenhand haalt op passief beheer.
De meeste belangrijke deviezen, met vooral de euro-dollarkoers, bewogen het afgelopen jaar niet veel. De muntenmarkt was in het algemeen dan ook niet al te volatiel.
Een uitzondering daarop was de verhouding tussen de Amerikaanse dollar en de Japanse yen. In augustus 2024 zagen we een forse versterking van de Japanse munt waarna de zogenaamde carry trade, waarbij er tegen een bepaalde rentevoet in yen wordt ontleend om vervolgens in een andere munt tegen een hoger rendement te beleggen, werd teruggeschroefd. Dat zorgde voor nogal wat volatiliteit in de andere markten.
2025 zou wel eens een stuk volatieler kunnen gaan worden op de deviezenmarkten. Met het beleid van Amerikaans president Trump is de kans groot dat de verschillende blokken (Verenigde Staten, Europa, Japan, China …) aan een ander tempo gaan groeien en dat ook het monetaire beleid van de centrale banken zal gaan divergeren. Als de Amerikaanse rente sneller stijgt, of minder snel daalt, dan neemt het renteverschil met de andere munten toe, wat meer geld naar de Amerikaanse obligatiemarkten zou moeten trekken, met een sterkere Amerikaanse dollar tot gevolg.
Donald Trump zet echter zwaar in op een verlaging van het Amerikaanse handelstekort, waarbij een zwakkere dollar van pas zou komen. Het is dus best mogelijk dat er een akkoord komt tussen de verschillende blokken voor een verzwakking van de dollar in ruil voor meer Amerikaanse welwillendheid op handelsgebied met minder invoerrechten.
Voor grondstoffen was 2024 in het algemeen geen bijzonder spectaculair jaar. De zwakke groei in China en de sterke Amerikaanse dollar zijn daarvan oorzaken.
Goud scheerde echter wel hoge toppen dankzij de aankopen van de centrale banken. Ook een aantal specifieke gevallen, meestal bij de zeldzame aardmetalen, kende een opwaartse trend. Toch blijft BNP Paribas Fortis ervan uitgaan dat dat slechts het begin is van de grootste stierenmarkt in de geschiedenis, vooral wat metalen betreft.
Philippe Gijsels: “Op lange termijn blijft de vraag-en-aanboddynamiek bijzonder gunstig, vooral wanneer China zijn economie nog meer zal beginnen te stimuleren om een mogelijke verzwakking van de export te compenseren, die geteisterd wordt door de heffing van invoertarieven. Goud en zilver blijven ook een basiswaarde in de portefeuille, als bescherming tegen zowel inflatie als verdere geopolitieke onzekerheid.”